中金：维持中国东方教育(00667)“跑赢行业”评级 目标价降至4港元

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中金发布研究报告称，维持中国东方教育(00667)“跑赢行业”评级，但考虑到招生及费控不确定性，下调2023/24年经调整归母净利润预测15%/12%至4.27/7亿元。考虑到市场估值中枢下行，目标价削33%至4港元。公司2023年上半年收入19.5亿元，经调整归母净利润为1.76亿元，均基本符合该行预期。净利润同比小幅下滑主因教师薪资、教学耗材及营销费用同比抬升。

报告中称，据管理层业绩会分享，2023年秋招三大传统板块增长均较为亮眼;该行预计公司具有优势的烹饪、汽修等专业在7-8月新招生人数上有望实现双位数同比增长。上半年利润率暂承压，关注下半年费控优化节奏及利润弹性。2023上半年毛利率取得51.1%，同比下滑1.8pct，其中：烹饪品牌毛利率同比下滑逾3pct，主要由于师资及教学耗材成本高增;万通、新华品牌毛利率在新学校利润贡献爬坡下同比改善。2023年上半年经调整净利率为9%，同比下滑0.6ppt，主要系成本刚性及线上投放、线下招生相关销售费用增加。管理层表示，下半年生均收入或在短训招生快速修复下有所提升，以及将继续加强销售相关费控，集团整体经调整利润率有望于2024-2025年持续修复。

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