华凯易佰(300592)：跨境电商业务快速增长 利润端明显改善

(资料图)

投资要点

公司发布2023 年半年报。2023H1 公司实现营业收入29.92 亿元（yoy+52.10%）；归母净利润2.08 亿元（yoy+148.54%）。其中，2023Q2实现营业收入16.13 亿元（yoy+56.31%，qoq+16.99%）；归母净利润1.32 亿元（yoy+169.35%，qoq+73.24%）。

公司坚持“泛品+精品+亿迈生态平台”三大战略业务模式，泛品业务为核心贡献主要营收，精品+亿迈生态平台打造第二增长曲线。1）泛品业务：以“泛而全”为主，在售产品SKU 快速增长，已从2022 年50 万款增长至超过95 万款，销售客单价从2022 年91.12 元提升至103.53 元。2）精品业务：精品业务已实现团队沉淀和产品沉淀，采取多品牌、少品线矩阵式布局的发展策略。在售SKU 数量为376 个，销售客单价提高至441.13 元。3）亿迈生态平台业务：依托自身丰富的供应链资源、自研高效的信息系统及高端人才运营团队，旨在为中小卖家提供全方位的跨境业务解决方案。2023H1 实现3.19 亿元，随客户持续拓展、销售额增长，带动公司业绩增长并进一步提升竞争力。

经营效率提升，净利率显著提升。利润端，2023H1 毛利率为38.22%，净利率为7.58%，同比提升2.79pct。费用端，期间费用率下降，经营效率明显提升。2023H1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用分别为6.85/1.65/0.30/-0.04 亿元，销售/管理/研发/财务费用率分别为22.90%/6.51%/1.01%/-0.13% ， 同比变动分别为-3.19pct/-0.03pct/-0.22pct/-0.42pct。随SKU 迅速扩充，规模效应增强，数字化运营效率提升，成本费用进一步下降。

【投资建议】

公司的跨境电商主业执行“泛品+精品+亿迈生态平台”三项业务并行战略，持续深耕亚马逊平台，积极拓展新兴地区。未来通过SKU 扩充、销售额增长，数据化管理和自研信息化系统提升运营效率，AIGC 应用赋能，叠加疫情管控放松、物流费用下降等外部环境改善，公司有望快速发展。我们维持2023-2025 年盈利预测， 预计2023-2025 年公司实现营业收入60.97/75.59/87.74 亿元，实现归母净利润3.92/4.91/5.83 亿元，EPS 分别为1.35/1.70/2.02 元/股，对应PE 分别为19/15/13 倍。维持“增持”评级。

【风险提示】

宏观经济下行；

行业竞争加剧；

新业务拓展不及预期。

关键词：