兆易创新(603986)：Q2营收环比增长 有望受益存储周期触底反弹

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事件：公司发布2023 年半年报，23H1 公司营收29.66 亿元，同比下降37.97%，归母净利润3.36 亿元，同比下降78%。23Q2 公司实现营收16.25 亿元，同比下降36.32%，环比增长21.11%，归母净利润1.86 亿元，同比下降77.89%，环比增长23.87%。

Q2 营收环比增长，未来有望受益存储周期触底反弹：23H1 公司营收29.66 亿元，同比下降37.97%，归母净利润3.36 亿元，同比下降78%。23Q2 公司实现营收16.25 亿元，同比下降36.32%，环比增长21.11%，归母净利润1.86亿元，同比下降77.89%，环比增长23.87%。23H1 消费电子市场整体表现低迷，工业市场需求不及预期，产品销售价格承压。23Q2，移动、消费、计算、工业、汽车等市场均实现了出货量增长，Q2 营收实现环比小幅增长。

NOR Flash：1. 2022 年公司Serial NOR Flash 市占率增长至20%，市场排名全球第三2.公司继续保持在消费市场，尤其是中高端消费市场的优势，汽车、网通等领域也实现了出货量同比、环比增长。3.海外品牌力持续提升，海外本地化销售和服务团队不断完善，海外市场稳定发展。4.目前公司NOR Flash产品累计出货已超212 亿颗。

MCU：1.工业为第一大营收贡献领域。Q2 环比Q1，消费、移动、计算、汽车市场均实现了一定幅度的出货数量增长。2.车规MCU 产品在2022 年9 月推出后，目前已成功与国内头部Tier 1 平台开发合作埃泰克车身控制域、保隆科技胎压监测系统，同时与多家国际头部公司合作，产品被批量应用于奇瑞、理想、长安、长城、吉利、上汽、广汽、比亚迪、蔚来等汽车厂商。3.

目前公司MCU 产品累计出货已超13 亿颗。

DRAM：1.23H1 自有品牌DRAM 市场拓展效果明显，总成交客户数量稳步增加。公司DDR3L 2Gb、4Gb 产品出货量持续增加，目前已基本覆盖网通、TV 等应用领域及主流客户群。2.2021 年全球利基型DRAM 市场（消费、工控等）规模约90 亿美元，公司目前收入体量较小，长期成长空间广阔。

盈利预测与投资建议：考虑到存储和MCU 行业下游需求仍然低迷，我们下修公司盈利预测，预计公司2023/2024/2025 年营收分别为65.35、79.58、100.22亿元，同比分别-19.6%、+21.8%、+25.9%，预计归母净利润分别为8.05、14.68、22.30 亿元，同比分别-60.8%、+82.3%、+51.9%，对应2023 年8 月27 日收盘价的PE 分别为73.8、40.5、26.6 倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧、新产品放量不及预期。

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